有色金属行业：铜铝价格波动加大，关注钢铁政策延续－周报251215

【投资要点】

铜：低库存背景下高波动或持续。当周（12.5-12.12）LME 铜/SHFE铜收于 11816、94080（美）元/吨，周环比+1.5%/+1.4%。当周进口铜精矿 TC 为-43.0 美元/干吨，周环比持平，加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张。当周精铜杆企业开工率 64.54%，环比-1.87pct，同比-17.83pct，高铜价下消费显著受抑。宏观面，中央经济工作会议提出“要继续实施更加积极的财政政策”，并提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，继续看好国内市场对于铜需求的支撑。

铝：宏观预期反复，关注基本面支撑力度。当周 LME 铝/SHFE 铝收于 2846、22170（美）元/吨，周环比-0.7%/ -0.8%。供给端 11 月电解铝开工率维持 98.2%的相对高位；需求端，当周 SMM 铝加工企业综合开工率周环比-0.1 pct 为 61.8%。当周铝锭、铝棒社会库存录得 58.4（周环比-1.2）万吨、11.65（周环比-0.45）万吨，显出需求具一定韧性。下游整体延续淡季偏弱运行，铝板带、包装箔、建筑型材等开工承压。随着消费淡季的深入及高铝价的压制，下游铝加工或维持弱势整理，关注基本面对铝价的支撑力度。

金：美联储重启购债，流动性边际宽松。当周 SHFE 黄金/COMEX 黄金收于 970.7 元/克、4329.8 美元/盎司，周环比+1.0%/+2.4%。投资需求方面，SPDR 黄金 ETF 净持仓量 1053.1 吨，周环比+2.9 吨，或表明当周对黄金的投资偏好略有回升。据新华财经，美联储在为期两天的政策会议后宣布下调利率；美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，货币政策无预设路径，将根据经济数据灵活调整；美联储还启动了技术性购债操作，以维护市场流动性，购买短期国库券仅用于准备金管理，购债规模可能在未来几个月内保持高位，随后逐渐减少。

小金属：钨价持续上涨，稀土淡季供需双弱。钨方面，当周钨精矿价格收于 37.3 万元/吨，周环比+6.0%。章源钨业上调 12 月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+2.2/ +2.2/ +3.2 万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于 70.5、137 万元/吨，周环比-0.7%/ -2.8%。市场现货供应量增速偏缓，下游以长单采购为主，散货交投清淡。锑方面，当周国内锑锭价格收于 17.24 万元/吨，周环比-1.3%。商务部公布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，10 月中国出口氧化锑 180 吨，环比+62%。