房地产行业：预期见底板块走稳，年末基本面波澜不惊－房地产开发与服务25年第52周251228

核心观点

住建部定调 26 年住房工作稳需求任务下放至地方，北京限购微调市场期待较低。25 年 12 月 23 日全国住建工作会议召开，总体方向上对地产定调为“因城施策推进控增量、去库存、优供给”，压实地方政府责任。稳需求任务主要下放给地方，现房销售推进节奏有所放缓，强化企业信用管理与金融支持力度。地方政策方面，本周北京再次放松地产政策，五环外社保年限缩短至一年，市场价格快速下跌与土地年底交易惨淡是北京是政策调整的主要驱动，期待其他区域政策跟进。

新房市场月末季节性回升，二手房同比增速收窄。网签方面，50 城新房环比+28.3%，周同比-20.3%，12 月同比-27.4%，年内累计-15.3%；11 城二手网签环比+3.4%，周同比-19.4%，12 月同比-25.8%。中介高频成交，80 城认购环比+1.0%，周同比+0.5%，12 月累计-11.6%。

新房推盘环比下降，市场化价格加速下跌：本周新房推盘环比+27.6%，年底推盘规模再度上升，单周推盘去化成交比例为 75%，过去五周售批比都低于 100%。二手房来访环比-2.6%，来访转化率在 12 月底略有回升，交易均价本周环比+0.3%，12 月市场价格呈现底部震荡。

土地供给本周环比回落，年末冲量告一段落。本周 300 城宅地出让金1329.6 亿元，环比-20%，同比-36.8%，12 月同比 15.6%，年内累计同比-7.7%。本周供给连续 5 周上升之后首次环比下降 25%，但成交量环比下降 35%，最新一周销供比为 71%，年底土地冲量告一段落。

本周板块表现企稳，主流房企止跌，转型热点方向领涨。25 年 52 周，SW 房地产板块上涨 1.9%，基本跑平沪深 300 指数。在 30 个申万行业表现中，排在 53%分位（16/30），过去一周整体表现相对平稳，且主流房企板块走平，转型企业涨幅较好。年底地产定调之后，资本市场对于当前政策与基本面环境有了较为充分的预期，虽然没有好消息，但也没有进一步的坏消息，在最新发布的年度策略报告中，我们仍然看好未来一年的地产板块机会。本周港房与国内红利类资产表现均有起色，建议关注：中国国贸、嘉里建设、太古地产等股息率较高标的。

C-REITs 板块信息汇总及观点：25 年 52 周 C-REITs 综合收益指数上涨 1.56%，行情在连续 5 周下跌后，本周行情转涨。本周 78 单 REITs有 68 单上涨，其中不动产板块整体表现较好，保障性房尤为出色，市场量能有所提升，我们判断部分追求稳定收益的红利类资金，在年初依然具备配置 REITs 的需求。

风险提示。未来基本面表现不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期，市场需求大幅下滑，库存累积快于预期，居民端需求持续性不及预期等。