非银金融行业：险企资产负债管理系统性升级－周报251222

险企资产负债管理新规公开征求意见，要求全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调。为落实国务院“强化资产负债联动监管”要求，适配行业内外部变化、应对利率波动影响，同时衔接 2026 年新会计准则，12月 19 日，金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（（ 称《办法》）公开征求意见。主要内容包括明确管理目标与原则，压实主体责任；规范“董事会负总责-高级管理层领导-多部门协同”的治理架构；细化全环节联动要求及压力测试等程序；设立监管与监测指标；强化监管与处罚等。新增 3 项财险监管指标，均不得低于 100%：1）沉淀资金覆盖率（=沉淀资金/中长期资产）；2）收入覆盖率[=（保险服务收入+综合投资收益）/综合成本]；3）压力情景 流动性覆盖率。新增 4 项人身险监管指标，后 3 项不得低于 100%：1）有效久期缺口（=现金流流入有效久期-流出有效久期）监管标准区间不超过[-5，+5]年；缺口低于-5 年的人身保险公司，现金流流入有效久期不低于 5年）；2）综合投资收益覆盖率（=综合投资收益/负债资金成本）；3）净投资收益覆盖率（=净投资收益/负债保证成本）；4）压力情景 流动性覆盖率。国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息。本次通报案例覆盖 5 类核心违法违规行为，涉及微信公众号、微博、抖音、百度百家号、快手等主流网络平台。 核心目标为打击炮制谣言、非法荐股等违法违规网络行为，通过依法处置相关账号净化资本市场信息传播环境。投资建议：1）保险：保险行业长期受益于银行存款搬家趋势、短期开门红进展顺利，有望提振 2026 年负债端表现。产品预定利率阶梯型 调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。2）证券：市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。3）建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券。风险提示：1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV 增速不及预期；4）长端利率超预期

行带来的利差损风险。