其他非金属矿物质品行业：日本东丽提价，高端景气和大宗底部的再确认－碳纤维行业更新251216

本报告导读：日本东丽官网公告碳纤维涨价，进一步确认了国内碳纤维价格的底部，同时体现了高端市场结构性景气优势。

投资要点

维持“增持”评级。日本东丽官网公告碳纤维涨价，进一步确认了国内碳纤维价格的底部，同时彰显了小丝束碳纤维代表的高端市场结构性景气复苏。推荐具备高性能碳纤维布局、以及在通用碳纤维领域通过产能利用率提升摊薄成本的头部企业。推荐标的：中复神鹰，光威复材，相关标的：吉林碳谷。东丽公告涨价，应以高性能小丝束产品为主。12 月 11 日，东丽官网公告对 TORAYCA 品牌的碳纤维和制品涨价 10%-20%，2026 年1 月开始落实。公告解释涨价原因主要是 1.全球供需和日元疲软推高能源成本；2.原材料，辅材和物流成本上升；3.人员短缺和用工成本上升。从公告可以解读两个关键细节：第一是东丽牌涨价说明可能涨价暂时聚焦小丝束相关产品；第二在于公告暂时先发表于日文和英文官网，应该欧美市场是公司此轮涨价最关切的市场。我们估计此轮提价应该是锚定美元定价为主，因此并非只是对日元贬值的修复。有利于国内价格底部确认，和部分高端市场的景气提升。2024-2025年国内小丝束和大丝束碳纤维，在不同产能利用率环境下(龙头开工最低点估算仅 70%)，一直保持着底部价格的稳定，这意味着国内碳纤维市场价格近两年底部基本是确认的。本轮东丽涨价有望改善外围和国内市场价格环境，进一步确认国内市场的价格底。国内市场近两年另一个特点是高端品的结构性景气。极小丝束(3K 以下)前期已经有涨价的推动，高强高模一直也在存在结构性提价的动力，这两类高端品是国内主要龙头企业的主要盈利贡献来源。东丽涨价有利于高端市场的进一步景气。后续还值得关注的高端市场变化在于军品供应体系的变化和商飞民用航空航天需求的发展。中端大宗品主要逻辑在放量改善行业摊薄成本。2025 年开始国内风电市场对碳纤维使用渗透率的提升，对行业产能利用率的改善和降本也开始起到显著的积极影响(龙头企业估算目前稼动率已在 25H2修复到 100%)。风电行业具有价格敏感的特征，尤其碳纤维渗透率提升主要依靠的也是性价比的优势，因此大宗品碳纤维的核心贡献不在涨价，而在于提升行业产能利用率，降低重资产商业模式下的摊销成本，并有效消化行业中进一步的扩产计划。这一乐观的趋势在 2026 年有望继续维持。风险提示：下游应用突破不及预期，新增供应产能增量超预期。