保险行业：11月保费增速边际改善，储蓄需求预计推动26开门红景气－2025年1－11月保费数据点评251228

本报告导读：25 年 1-11 月产寿险保费增速边际回暖，预计主要为保险公司冲刺年度业务目标导致；储蓄需求旺盛下看好 26 开门红 NBV 增长。维持“增持”评级。

投资要点

2025 年 11 月人身险保费增速边际改善，继续看好 26 开门红景气增长。2025 年 1-11 月累计保险行业保费收入为 57,629 亿元，同比7.6%。人身险行业 1-11 月原保费累计收入 41,472 亿元，同比 9.1%，寿险、健康险和意外险分别为 33,874 亿元、7,252 亿元和 346 亿元，同比分别 11.5%、0.0%和-9.7%。11 月单月寿险原保费收入 1,126 亿元，同比-2.3%（前值为-5.1%）；健康险单月 402 亿元，同比-1.9%（前值-2.5%）；意外险单月 20 亿元，同比-15.8%（前值-16.6%）。1-11 月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,575 亿元，同比 2.5%，11 月单月 260 亿元，同比 7.8%（前值 7.0%），1-11 月投连险独立账户新增交费 188 亿元，同比 16.7%，11 月单月投连险独立账户新增交费 12 亿元，同比 10.9%（前值-34.5%）。我们预计 11 月人身险保费增速边际改善主要由于部分保险公司冲刺 25 年度业务目标带来，另一方面预计大部分保险公司经营重心仍在 26 年业务经营，客户储蓄需求旺盛下预计 26 年开门红景气增长。2025 年 11 月财险增速边际回暖，预计由险企冲刺年度业务目标带来。2025 年 1-11 月累计财险原保费收入 16,157 亿元，同比 3.9%，其中车险和非车险原保费收入分别 8,432 亿元和 7,725 亿元，同比分别 3.1%和 4.8%。11 月单月财险原保费收入 1,248 亿元，同比 2.3%（前值-5.5%），其中车险原保费收入 820 亿元，同比 1.9%（前值-6.6%），预计主要由新能源车险占比提升带来车均保费企稳回升推动；非车险原保费收入 428 亿元，同比 3.0%（前值-3.4%），农险、健康险、意外险、责任险增速分别为-9.9%（前值为-6.3%）、34.5%（前值 17.7%）、8.6%（前值-2.9%）、3.5%（前值-3.1%），预计非车险增速边际改善主要由险企冲刺年度业务目标带来，而农险业务受季节性承保因素影响仍然承压。存款搬家背景下预计 26 年寿险 NBV 景气增长，银保是核心驱动。26 年银行定存大量到期背景下，我们预计居民资产配置向储蓄型保险尤其是分红险迁移的趋势显现，预计头部险企把握储蓄需求实行积极的业务策略特别是注重银保渠道开拓，银行合作网点增长空间仍然广阔，看好银保渠道成为 26 年价值增长的显著增量贡献。投资建议：预计供需同振推动保险公司 26 年开门红 NBV 景气增长，维持行业“增持”评级。推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿。风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。