社会服务行业：小众专业运动衍生品重新定义时尚，以油养肤与抗衰共振高速增长－周报251221

海南封关：各项政策有序铺开，跨境贸易/免税消费活力激活事件：12 月 18 日海南自贸港封关运作正式启动，封关首日各项政策安排有序铺开。封关首日零关税政策直接驱动海外原材料和设备跨境贸易增长，西门子能源等国际企业落地海南，未来贸易投资便利度提升有望为高端装备等制造业领域提供稳定环境，跨国公司区域总部或基地落户有望进一步加速。封关启动首周机场入境客流呈现同环比增长趋势，封关利好叠加前期免税新政，封关首日海南离岛免税购物金额1.61 亿元/同比+61%，中国中免当日海南区域销售额（含有税）达 2.5 亿元人民币/同比增长 90%，岛内免税消费潜力显著释放。

短剧/时尚消费：中国短剧逐浪全球，Lululemon 等专业品牌成为中产新标杆AI+短剧：据国家广告研究院和中新经纬研究院，2025 年海外短剧内购收入达 38亿美元，同比增长 153%，长期空间有望超越电影票房。中国短剧凭网文沉淀、低成本等优势风靡海外，中东成新兴的掘金市场。赤子城科技旗下 DramaBite 聚焦中东短剧市场，近一年下载量 346 万次（截至 2025 年 9 月），2025 年 7 月 DramaBite再次迎来一波增长高峰。时尚消费：功能科技+时尚表达+生活方式绑定，助力专业运动品牌持续拓圈。2025 年 1-11 月，线上昂跑增速 107%，Lululemon 以超 50亿元线上销售额保持 51%高增，伯希和 26.7 亿元增 56%；线下伯希和净增 70 家门店，昂跑、Lululemon 各净增 26 家，索康尼净增 41 家。

美丽：以油养肤赛道高增，林清轩作为赛道龙头核心竞争力凸显以油养肤赛道多品牌合力促进市场教育，推动赛道持续高增。从品牌表现看，据久谦数据，2025 年 1-11 月林清轩以 212%的三平台 GMV 增速成为以油养肤赛道龙头，其他品牌如兰 lan、美诗、阿芙也呈现稳健增长。从格局看，内容电商成油类护肤核心战场，国货居主导地位。“以油养肤“赛道中高端化趋势明显，山茶花中高端属性凸显。林清轩所有核心成分坚持自研自产，显著增强了供应链的稳定性、可靠性。自有工厂产能持续提升。线上通过 IP 矩阵、内部直播间以及与 KOL 和 KOC 合作举办的直播运营社交媒体账户，提升在主流电商平台、直播平台的影响力。线下门店持续开拓，截至 2025 H1，公司在全国共有 554 家门店。据公司招股书，林清轩平均年复购率 34.6%。

本周行情：港股消费者服务/传媒板块跑赢大盘，商贸零售板块跑输大盘本周（12.15-12.19）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数+0.64%/-0.47%/-5.13%，较恒生指数涨跌幅+1.74/+0.63/-4.02pct，在 30 个一级行业中排名第 6/11/30，农林牧渔、非银行金融、综合类上涨排名靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。

风险提示

项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。