纺织服装行业：11月国内社零同比增长1.3％，年初至今累计同比增长4.0％－社零数据点评251216

事件描述

12 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 11 月社零数据。事件点评：

11 月国内社零同比增长 1.3%，表现低于市场一致预期。2025 年 11 月，国内实现社零总额 4.39 万亿元，同比增长 1.3%，环比下滑 1.6pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025 年 11 月社零当月同比增速预测平均值为+2.93%）。2025 年 1-11 月，国内实现社零总额 45.61 万亿元，同比增长 4.0%。按消费类型分，2025 年 11 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.2%、1.0%。2025 年 1-11 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.3%、4.1%。2025 年 10 月，我国消费者信心指数为 89.4，环比下滑 0.2。

分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，超市零售额延续中单位数增长。2025 年 1-11 月，商品零售额整体同比增长 4.1%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长 5.7%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.9%、3.5%、4.4%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-11 月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。

10 月双十一电商大促透支需求，可选消费品类 11 月社零增速显著回落。2025 年 11月，限上化妆品同比增长 6.1%，环比下滑 3.5pct；限上金银珠宝同比增长 8.5%，环比下滑 29.1pct，其中上金所 AU9999 收盘价均价为 932.75 元/克，同比上涨 52.5%，环比下降 0.6%；限上纺织服装同比增长 3.5%，环比下滑 2.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长0.4%，环比下滑 9.7pct。2025 年 1-11 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 4.8%、13.5%、3.5%、16.4%。投资建议：品牌服饰板块：（一）今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前至十一假期后开始，透支部分 11 月终端需求。2025 年 11 月，纺织服装社零单月增速边际回落 2.8pct，体育娱乐用品社零 11 月单月增速显著放缓至 0.4%。继续推荐 361 度、波司登，基于波司登今年核心产品泡芙系列和极寒系列的持续创新，聘请重磅设计师提升品牌声量和高端产品设计能力，在去年同期的低基数，以及今年农历春节较去年春节晚近 3 周，我们认为波司登今年营收达成双位数增长的确定性高，后续若气温的波动加大，有望拉动自营门店销售及公司利润弹性。建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。