化工行业：周期拐点即将到来，新兴需求助力升级－2026年年度投资策略251215

投资要点

2026 年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇。化工品底部区间运行已达三年，行业在建工程增速持续下滑，新产能投放接近尾声。展望 2026 年，“十五五”开局之年国内稳增长政策有望发力，美联储进入降息周期，化工品传统需求有望温和复苏；“反内卷”浪潮的助推下，周期拐点有望加速来临，具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值修复。农药市场由“去库存”步入“去产能”阶段，龙头强者恒强，创制药开发将成为国内农药产业升级的必由之路。贸易壁垒从危到机，以轮胎为代表的化工制造出海将迎来新一轮红利。全球减碳政策频出，AI 产业持续繁荣，带来高速增长的新兴需求，新材料与新技术的发展亦赋予化工材料产业升级良机。

周期：“反内卷”优化供给秩序，部分推进行业自律/盈利底部的子行业有望迎来修复，关注有机硅、PTA、涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、纯碱、PVC、草甘膦、尿素。当前化工行业中，多个盈利承压的子行业，如有机硅、PTA、己内酰胺等正逐步开启行业自律以求盈利修复，后续随相关控价、减产措施落地，相关企业业绩有望改善。其他部分产品价格、价差周期底部震荡的子行业亦有望在行业潜在自律以及自身供需修复的推动下迎来盈利改善。

农药：去库周期告一段落，景气有望触底回升，创制能力将成为我国农药行业的未来竞争要素。持续去库存使得 2025 年全球农药渠道库存趋近合理水平，部分品种率先提价，周期修复信号初现。未来两年将转入去产能阶段，拥有成本优势和市场渠道的农药企业强者恒强，行业集中度以及头部企业的定价权将进一步提升。同时，国内企业在创制农药的研发、生产及市场推广能力方面持续取得显著进步，领先企业有望沿着微笑曲线实现高附加值升级。

出海：轮胎贸易壁垒从危到机，全球化布局胎企有望受益欧盟双反带来的涨价契机。2025 年轮胎行业的国际贸易壁垒呈现全面升级态势，美国在全球范围内扩大关税征收范围，欧盟委员会宣布对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动双反调查。欧盟双反调查预计 2026 年初落地，若双反税率较高，国内半钢胎出口受阻，欧盟市场的需求缺口将由海外其他地区补足，阶段性供需错配有望带来涨价契机，具备海外生产基地且积极扩产的龙头胎企有望享受量增、价升的双重红利。

新兴产业：减碳之路任重道远，AI 产业持续繁荣，SAF、生物基材料、CCUS、电子树脂、液冷材料、锂电材料蓬勃发展。欧洲减碳雄心勃勃，2025 年开启可持续航空燃料（SAF）元年，2027 年欧盟将制定生物基塑料的标准和强制性目标，碳捕集、利用与储存（CCUS）也是其《欧洲绿色协议》核心战略的重要组成部分，我国“双碳”战略背景下亦有望出台相关政策。AI 算力需求保持强劲，电子树脂、液冷材料是重要的升级方向；AIDC 配储将成为锂电材料重要的增长极。

重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学、龙佰集团、合盛硅业、博源化工、君正集团、兴发集团、史丹利、亚钾国际、利尔化学、江山股份、新安股份、国光股份、赛轮轮胎、蓝晓科技、华恒生物、东材科技、同宇新材、昊华科技、新宙邦、利安隆、瑞丰新材。石油化工：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学。

风险提示

原油价格大幅波动的风险、环保政策执行力度不及预期风险、贸易摩擦持续恶化风险、化工产品价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。