纺织服饰行业：人民币汇率升值，纺服代工负面影响可控－周观点251228

投资要点

人民币汇率周内快速升值，出口企业财务费用负面影响或可控。2025 年接近年底，离岸人民币对美元汇率快速升值，12 月 25 日一度达到 6.996。一方面年末企业结汇需求较为旺盛，另一方面是预期美元指数延续偏弱趋势，以及预期 2026 年中国经济持续健康发展，11 月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模 44183 亿元。其中，货物贸易出口 22484 亿元，进口 15937 亿元，顺差 6547 亿元；服务贸易出口 2465 亿元，进口3298 亿元，逆差 833 亿元。人民币升值在反映国内经济好转的同时，或给出口企业带来一定财务负面影响。根据上市公司公告，2024 年年末华利集团/伟星股份/开润股份美元计价的货币资金余额分别为 6.90/2.25/1.77 亿元，美元计价的应收账款余额分别为9.13/1.88/6.70 亿元，2024 年全年汇兑净损失（ 收益用（“-”号表示）分别为-0.29/-0.10/-0.11 亿元，2022 年人民币大幅贬值时华利集团/伟星股份/开润股份全年汇兑净损失（ 收益用（“-”号表示，下同）分别为-0.82/-0.48/-0.15 亿元，若假设仅考虑货币资金和应收账款余额影响汇兑收益，人民币升值 5%预计华利集团/伟星股份/开润股份产生汇兑损失 0.80/0.21/0.43 亿元，占比 2026 年 wind 一致预测利润总额分别为 1.6%/2.2%/7.1%。申洲集团 2024 年年报显示，其汇兑差额净额为-1.06 亿元，集团 72%销售以外币计价，并预测若人民币对美元升值 5%，税前利润下跌 6.44 亿元，占比 2024 年税前利润（ 71.6亿元）的 9.0%。

纺织制造板块：①冬季零星补单支撑工厂开工。12 月 26 日坯布织造库存为 33.4 天左右，冬季面料备货接近尾声，开机率下降到 68.1%。②南山智尚追加印尼投资。南山智尚公司以自有资金对印尼智尚进行增资，南山智尚出资 99%，印尼泰信出资 1%，共计追加 641.77 万美元的投资用于施工建设和设备采购，追加投资后，投资总额为 2209万美元。③投资建议：已经搬迁到东南亚的工厂多数以美元支付部分原材料，人民币汇率升值对国际化代工公司影响相对较少，建议关注优质代工公司华利集团、辅料龙头供应商伟星股份、经营正在改善并且订单加速向好的开润股份。

上游原材料板块：①周内棉价继续上涨：本周国内棉花期现货价格继续上涨，新棉销售相对较快，市场反馈积极，但现货供应仍相对宽松。中国棉花价格指数 CCI 3128B）12 月 22-26 日均价 15247 元/吨，相比上周涨 123 元/吨。②涤纶价格上涨，锦纶价格持平：12 月 25 日涤纶长丝 POY150D/48F 报价 6400 元/吨，周环比+125 元/吨；锦纶端，12 月 25 日锦纶 POY85D/24F 报价 11600 元/吨，同比上周持平。③投资建议：羊毛价格或将开启新一轮需求拉动的上涨，建议关注新澳股份，分红意愿较高的百隆东方，化工行业反内卷政策下潜在受益的台华新材。

品牌服饰板块：①贝恩公司预计奢侈品市场正在复苏。近期，贝恩公司 Bain & Company）联合意大利奢侈品行业协会（ Fondazione Altagamma）发布报告，2025 年大陆个人奢侈品市场预计占比 12%，全年预计下滑 6~8%，相比 2024 年降幅收窄，2025 年第三季度出现复苏迹象。②非凡领越 李宁家族）旗下品牌 Haglofs 全球旗舰店落地上海。瑞典户外品牌 Haglofs，全球旗舰店已于 12 月 19 日在上海淮海中路尚贤坊正式开业。2024年6月非凡领越全资子公司与LionRock 成立合资公司，取得Haglofs大中华区经营权。③投资建议：依旧建议关注水星家纺、罗莱生活、富安娜。同时建议关注波司登（ 股股团覆盖））、南南布 （ 股股团覆盖））、海之家家、马服服饰、锦 集团。

风险提示

原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。