九号公司-WD(689009):两轮车经营势能强劲,新兴品类保持高增-2025年半年报业绩点评

#核心观点

1. 2025H1公司营业总收入117亿元（同比+76%）；归母净利润/扣非归母净利润12/13亿元（同比+108%/+125%）。
2. 25Q2实现营收66亿元（同比+62%）；归母净利润/扣非归母净利润8/9亿元（同比+71%/+99%）。
3. 电动两轮车收入68亿元（YoY+102%），25H1/25Q2销量239/139万台（YoY+99%/+77%）。
4. 平衡车&滑板车25H1收入22亿元（同比+37%），零售滑板车收入同比+28%。
5. 全地形车25H1收入5亿元（同比+6%），销量1.28万台（YoY+6%）。
6. 割草机器人全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机品牌。
7. 25H1公司毛利率为30.4%（同比+1.5pct），毛销差为22.8%（同比+2.0pct）。
8. 25H1归母净利率10.6%（同比+1.6pct）。

#盈利预测与评级

上调公司2025-27年归母净利润预测为20/27/35亿元（较前次预测分别上调15%/11%/5%），现价对应PE为21、16、12倍，维持“增持”评级。

#风险提示

两轮车行业竞争加剧，新品销量不及预期，目标市场关税政策变化。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。