非银行业：保险准则切换税务处理调整，五年分摊选择权平滑业绩影响－周报（251222－251226）251228

投资要点

周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨 2.97%，跑赢沪深 300 指数 1.02pct；10年期国债到期收益率上行 0.80BP 至 1.84%。本周保险估值在险企开门红良好预期下修复。本周证券 II（申万）上涨 1.58%，跑输沪深 300 指数 0.37 pct，板块 PB 估值上升至 1.50 倍。

保险行业：本周财政部、税务总局发布关于《保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》（以下简称《公告》），明确企业执行 IFRS17 的所得税处理事项。《公告》的主要内容包括：1）对于 2025 年及之前年度首次执行新准则的保险公司（主要为上市公司），税收处理将统一自 2026 年度起以新准则为基础进行纳税调整。2）新准则首次执行产生的留存收益累积影响数以及2026年前按新旧准则计算的应纳税所得额差额（主要为递延所得税资产），允许企业自主选择以下两种方式之一处理：一次性计入 2026 年度应纳税所得额或自 2026 年度起分五个年度均匀计入。3）未来的纳税调整和税收优惠事项原则上在发生当年一次性处理，避免年度间反复调整，同时废止了《财税〔2016〕114 号》第三条中关于未到期责任准备金、寿险责任准备金、长期健康险责任准备金的企业所得税税前扣除的相关规定。我们认为《公告》明确了新准则切换带来的相关税务处理问题，稳定了市场预期。政策赋予的“五年分摊”选择权可成为管理业绩波动的“稳定器”，可将税负影响平滑至多个年度，显著降低对单一年度报表的影响，助力新准则在行业内的平稳落地。保险板块选股方面关注显著低估的【中国太平】、【中国人寿 H】、【阳光保险】，经营稳健股息率较优的【中国太保 H】和【中国平安 H】。

证券行业：央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，回顾了资本市场制度建设情况并明确后续布局方向，其中在上市公司投资价值方面指出，下一步监管部门将通过开展上市公司常态化走访、多措并举推动上市公司质量提升、压实上市公司市值管理主体责任以及加大监管力度等措施，引导上市公司注重股东回报，提升内在价值；在中长期资金入市方面指出，下一步证监会将会同相关部门形成合力，着力健全有利于长钱长投的制度政策环境，提高各类中长期资金实际投资 A 股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。底层资产投资价值提升和长线资金流入将为资本市场的长期慢牛奠定坚实基础，同时随着市场机构化程度的加深及居民财富向权益资产转移，将进一步打开券商机构交易、财富管理等业务的发展空间，行业竞争格局将向具备综合服务能力的头部机构集中。选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通 A+H】、【中信证券 A+H】；二是权益投资能力相对突出利润增速能够强于同业的大中型券商，如【东方证券 A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；三是提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券 A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。

风险提示

利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。