医药生物行业：STAT6 PROTAC 1b期数据媲美Dupi，重视自免口服市场掘金潜力－周报（2025.12.08－2025.12.12）251215

本周主题 Kymera 于 12.8 晚公告其 STAT6 PROTAC——KT-621 的 1b 期临床数据,本周周报我们讨论分析其数据和投资价值。KT-621（抑或说 STAT6 PROTAC）的成药目标是成为“口服的 Dupi”。因此对于 STAT6 PROTAC 赛道的投资核心判断在于：现有的数据有效性和安全性是否足以支撑媲美 Dupi 的潜力。从 KT-621 的 1b 期数据来看，我们认为 KT-621 在特应性皮炎（AD）中的疗效媲美 Dupi 甚至略优，安全性的表现非常优异，同时 KT-621 在其他 Dupi 已获批适应症（如哮喘、CRSwNP）拓展上展现了相当的治疗有效性潜力。详情可参考正文。我们在此前周报中有如下观点，此处重申：在自免领域中口服的迭代需求必然存在，而需求的释放依赖于在疗效和安全性上均能和现有疗法（往往对应的是生物制剂）媲美的新分子实体（NME）。而 KT-621 的数据表明 STAT6 PROTAC 在自免口服市场中的重磅潜力。建议关注国内相关资产布局者：康诺亚、先声药业、益方生物、海思科。

本周行情回顾 本周（2025 年 12 月 8 日-12 月 12 日），A 股申万医药生物下跌1.04%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.96pct，跑输创业板指数3.78pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 17位。恒生医疗保健指数下跌 2.26%，板块整体跑输恒生指数 1.84pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第 11 位。

行业观点 1、创新药：看好创新药长期产业趋势。中国整体的创新药产业经过过往 10 余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。下半年以来，国内的 BD 出海交易虽有短暂真空，但仍在持续，Q4 以来亦诞生了多个 MNC 为合作方的交易。我们认为，海外 MNC 的购买行为系对国内创新药公司创新研发的实力的背书认可。进一步看，我们认为系中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势。受益标的：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、迈威生物、君实生物、维立志博、乐普生物、荃信生物、映恩生物等。