医药生物行业：医药“稳健成长”组合的构建

自 2018 年“4+7”带量采购启动以来，国内集采持续推进，覆盖范围逐步

从化药扩大至耗材、中药、生物制品等领域，展望 2026 年，我们认为部分

企业有望逐步消化短期影响，报表质量有望得到改善，同时受益于集采中选，

企业的市场份额持续提升；此外，我们看到部分企业的研发管线逐步进入兑

现期，“创新+出海”双轮驱动下，新产品接力增长，有望开启新一轮增长

周期，如医疗耗材/中药/原料药等细分子版块。同时，我们看到部分企业既

往经历了行业出清周期，行业集中度有望进一步提升，如药店板块。我们认

为这类企业在集采环境下风险相对较低，且具备一定的增长驱动力，未来

2-3 年有望实现业绩稳健增长（不超过 30%）且估值相对较低（PE 不超过

25 倍）；同时从持仓结构来看，交易拥挤度相对较低，因此将其归类为医药

“稳健成长”组合。对于该组合我们认为从中线角度，有望带来一定的超额

收益。