中国重汽(000951)快评：2025瑞银大中华研讨会-瑞银证券-20250114

中国重汽参加了2025瑞银大中华研讨会

要点如下:1)4季度公司销量环比改善，几乎追平23年4季度的高点，而且出口销量占比较高，因此4季度规模效应和产品结构较好，公司对4季度经营乐观:2)展望2025年，1月份初公司排产饱满，以旧换新政策或在2-3月份陆续体现;出口市场仍有增长，3)2024年公司销售了5000台以上电动重卡，已实现盈亏平衡。公司认为未来1-2年电动重卡渗透率仍有提升空间，长期来看国内份额或20%，较2024年9%仍有提升空间。

重卡出口仍在上升周期

公司认为出口仍在上升周期，出口目的地包括非洲、东南亚、中东，关税风险并不显著。重卡出口的均价较国内高1万元，毛利率比国内高2个百分点，相当于出口重卡单车利润超1万元，而国内重卡单车利润近几千元。由于出口需求稳健，公司曾在2023年和2024年初对出口重卡产品提价，但公司并未指引2025年是否会再次提价。

近期投资者看法

近期以旧换新政策出台后，投资者对重卡板块热情明显上升。我们预期2025年中国重汽利润或增长20%，高于重卡市场，主要是出口增长较快，以及产品结构改善。

估值:维持买入，目标价22.5元

目标价基于市盈率估值法，采用2024年预期市盈率18.3倍(历史均值水平)，隐含2025年市盈率15倍。