轻工行业：25W31，25Q2外资高奢品牌继续降速，亚太区有所恢复但仍承压

#核心观点： 1、25Q2爱马仕、LVMH、开云、Prada集团营收同比+17.6%、-4%、-18%、+6.1%（固定汇率下），大部分品牌整体增速较Q1有所降速。 2、分地区看，25Q2日本地区因去年同期汇率优势下的高基数降幅扩大，亚太（除日本）地区有所回暖，爱马仕、LVMH、开云、Prada集团分别同比+8.9%、-6%、-25%、+11.3%。 3、分品类看，各业务分化明显，珠宝和腕表增速有所回暖，高奢皮具韧性强，香水化妆品增速逐步恢复。 #投资建议： 1、爱马仕：皮具(占比41.3%)、成衣（28.9%)、珠宝(12.3%)、丝绸(占比6.9%） 2、LVMH：时装与皮具（营收占比49%，包括LV、迪奥、Celine等）、钟表与珠宝（占比12.7%，BVLGARI、蒂尼、CHAUMET）、精品零售（占比20.8%）、葡萄酒与烈酒（营收占比7.7%)、香水与化妆品（营收占比9.6%） 3、历峰集团：珠宝（营收占比69.1%，品牌包括卡地亚、梵克雅宝），腕表（营收占比13.8%，品牌伯爵、江诗丹顿、朗格） 4、开云：时装皮具：Gucci（营收占比50.5%），YSL（营收占比16.2%），Bottega Veneta；珠宝：宝狮龙，qeelin 5、Prada：prada（营收占比73.8%）、miumiu（营收占比13.7%） #风险提示： 1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。 3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。