海峡股份(002320):政策红利释放,运量有望增长

#核心观点

1. 海安航线新能源车辆运输需求有望增长，驱动因素包括海南自贸港全岛封关运作及加工增值免关税政策覆盖新能源汽车领域、RCEP与自贸港政策降低企业进出口关税成本、海南2030年禁售燃油车目标及当地新能源汽车高渗透率。
2. 琼州海峡新能源车辆过海运力有望增加，预计2026年初“绿源六号”与“绿源九号”投运，新能源车运输保障能力有望同比提升超40%。
3. 海南离岛免税政策调整有望带动海安航线客运量增长，政策新增免税品类、扩大供给和适用人群，2025年11月离岛免税购物金额同比增长27%，2025年第三季度海安航线客运量同比增速回升至8%。
4. 烟大航线收入有望增长，公司2025年上半年收购中远海运客运新增渤海湾客滚运输业务；大连—烟台航线航空运力下降、机票价格高于轮渡，有望带动部分航空旅客转向轮渡；新能源车辆运输业务启动及全国新能源汽车零售渗透率提升，有望推动该航线车运量提升。
5. 2025年上半年，公司整体运输车客量轻微下降导致营业收入小幅下滑，同时因北海航线运力更新、新增航线及加大投入导致营业成本上升。

#盈利预测与评级

下调2025-2026年归母净利润预测至2.5亿元、2.4亿元（原预测为6.6亿元、7.5亿元），引入2027年归母净利润预测为2.5亿元。投资评级调整为“增持”。

#风险提示

宏观经济下行风险，出行需求下降风险，贸易政策变化风险，监管政策变化风险，燃油价格上涨风险，业务拓展风险，安全运营风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。