晨光股份(603899):文具龙头砥砺前行,IP与出海打开空间

#核心观点：1、晨光股份是一家提供学习和工作场景解决方案的综合文具供应商和办公服务商。2、公司传统核心业务包括书写工具、学生文具、办公文具等；新业务包括ToB零售电商平台科力普和零售大店业务（九木杂物社、晨光生活馆）。3、IP和出海有望成为公司新增长点，其中IP既包括传统文具的调改，也包括IP衍生品的开发，出海则有望进一步打开成长空间。4、核心业务方面，公司拥有近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端，通过IP赋能文具提升产品单价，并持续拓展东南亚和非洲市场。5、办公直销业务（晨光科力普）场景覆盖办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利，拥有覆盖全国的高效物流网络和专业团队。6、零售大店业务中，九木杂物社定位为中高端文创杂货零售品牌，持续与热门IP合作，IP类产品销售占比持续提升。

#盈利预测与评级：预测公司2025年营业收入为251.65亿元，净利润为13.69亿元；2026年营业收入为276.60亿元，净利润为15.36亿元；2027年营业收入为304.04亿元，净利润为17.18亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：1）下游需求复苏不及预期：文具行业表现与宏观经济具有一定关联性，若经济复苏放缓、终端消费较疲软，会影响客户采购意愿与预算，对公司营收及盈利造成不利影响；2）行业竞争加剧风险：核心文具业务面临市场竞争压力，若行业竞争加剧，则会导致公司市场份额波动，以及盈利能力不稳定的风险；3）新品与IP运营不及预期风险：公司持续拓展新品及IP联名业务，若市场接受度、IP热度或营销效果未达预期，将影响营收增长；4）海外拓展不及预期风险：全球化布局面临区域需求差异、贸易壁垒、本地化运营等多重挑战，若拓展进度慢于预期，将影响长期增长空间。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。