银行行业：2026钱往何处，理财真净值化时代的攻守之道－2026年理财资产配置展望

#核心观点： 1、 行业评级为“看好（维持）”。 2、 报告主题为2026年理财资产配置展望，核心围绕理财业务在“真净值化时代”的发展路径。 3、 负债端：预计2026年理财规模稳步增长3.8万亿元，同比增长11.46%。“存款搬家”是主要增长催化，居民定期存款占比有进一步下降空间。理财季末回表扰动正逐年下降。 4、 产品端：日开及1个月以内短持有期产品是增长主力，因其允许期限错配且收益率接近3年期定存实际利率。低利率环境下，居民偏好高流动性资产。 5、 资产端配置： （1）存款：作为底仓可快速建仓、降低波动，但高息协议存款到期将拖累收益率。 （2）信用债：在利率曲线陡峭化背景下，预计理财将避免拉长久期和信用下沉，主要在1-3年期、AA(2)及以上寻找票息资产，并关注南向通点心债。对二永债增配意愿下降。 （3）基金：增配摊余成本法债基和混合二级债基以管理流动性并获取收益。市值法债基受赎回费新规影响已基本可控。 （4）权益：受客户风险偏好及面签限制，含权比例不大，主要增量来自R3级“固收+”产品，但权益持仓远低于上限。 （5）衍生品：可对冲债市波动，但目前仅17家理财公司持有牌照，未来“分级监管”落地有望扩容。 #投资建议： 1、 中信银行 2、 光大银行 3、 浦发银行（受益标的） 4、 杭州银行（受益标的） 5、 北京银行（受益标的） #风险提示： 经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。