长江电力(600900)2024年度业绩预告符合预期-瑞银证券-20250120

问:公司业绩和预期相比表现如何?1月20日，长江电力公布其2024年业绩预告:净利润同比增长19.4%至325亿元，收入同比增长7.8%至842亿元，与发电量7.1%的增速基本一致。Q424净利润同比下降21%，收入同比下降12%，与发电量的跌幅基本一致。我们预计2025年股息收益率为3.7%，仍具有吸引力。问:公司业绩中哪些地方最值得注意?1)2024年，发电量同比增长7.1%至2959亿千瓦时。白鹤滩/三峡/乌东德/溪洛渡/向家坝电站发电量同比增长5.4%/3.3%/13.6%/13.1%/7.3%，葛洲理电站发电量同比微降1.6%。乌东德电站来水量同比增长9.2%，三峡电站来水量同比增长9.1%。2)Q424水电资源走弱，发电量同比下降17.6%至601亿千瓦时。乌东德电站发电量同比增长3.8%，白鹤滩/三峡/溪洛渡/向家坝/葛洲坝电站发电量均录得下降，同比分别下降6.0%/36.5%/12.3%/13.6%/24.5%。问:公司的前景/预期有变化吗?我们的来水量监测数据显示，1月三峡电站来水量同比增长12%，较Q424的疲软有所回升。尽管电价下跌一直是电力公司的主要关注点，我们认为水电公司电价或较其他电力资源的电价相对更稳定，因水电公司固定价格合同的比例更高。估值:维持买入评级我们维持每股收益预测和目标价不变。维持买入评级。