兴业证券(601377)Q1净利同比 57％，与业绩快报一致-瑞银证券-20250425

问:相对于预期，业绩表现如何?

公司发布了25Q1季报，实现净利润5.2亿元，同比+57%，与业绩快报一致。业绩主要驱动因素包括:1)25Q1经纪业务净收入同比+42%:2)25Q1投资收益同比+82%，受益于权益市场改善:3)25Q1利息净收入同比+18%。我们维持买入评级。

问:业绩中最值得关注的是什么?

1) 25Q1经纪业务净收入同比+42%，低于同期市场ADT同比+71%，我们认为或主要由于代销金融产品收入以及公募佣金费率下降的影响，公司24年股基交易市占率下滑0.1ppt至1.29%;2)25Q1投行收入同比+8%，实现逆势增长，但收入规模仍较低(25Q1为1.3亿元)，25Q1市场IPO/再融资/债券承销额分别同比-30%/+99%/+26%;3)25Q1资管收入同比+2%，24年末公司资管AUM同比+20%，24年末子公司兴证全球基金公募AUM同比+16%。4)25Q1投资收益同比+82%，主要受益于权益市场较上年同比改善，25Q1万得全A +2% vs 24Q1-3%;5)25Q1利息净收入同比+18%，25Q1末市场融资额同比+27%。

问:公司的前景预期是否发生了变化?

我们对公司的前景预期没有发生变化。我们预计投资者的反应偏正面。

估值:目标价9.43元

我们基于PB/ROE法得出公司目标价，维持目标价9.43元，买入评级。