星宇股份(601799)2025年收入有望延续高增长-瑞银证券-20250110

近期经营情况更新

我们邀请了星宇管理层举办线上会议。会议中，管理层为我们分享了近期经营情况:1)4Q24公司排产表现较为理想，收入和利润环比均有所提升;2)公司预计华为问界M8等新订单将于1Q25投产，对淡季销量实现一定支撑:3)2024年奇瑞和华为鸿蒙智行为公司前两大客户，收入占比均为20%左右;4)2024年新能源汽车订单收入占比35%-40%。

2025年收入有望实现20%-30%的同比增长

管理层表示2025年投产的新订单主要包括:1)华为鸿蒙智行-问界M8订单(单车价值量6,000元)有望在1Q25量产，问界M7改款车型车灯供应商切换至星宇并计划于2025年中推出，智界R7近期销量表现不错;2)奇瑞-公司在奇瑞份额有所上升，同时奇瑞对2025年销量指引较为乐观;3)吉利-银河L7前大灯及领克900尾灯(单车价值量订单3,000元)将在2025年贡献收入，同时公司在极氪获取了新订单。

海外拓展稳步推进

塞尔维亚工厂2024年实现收入约3亿元，产能利用率尚未达到理想状态。公司表示斯柯达尾灯项目、宝马Mini尾灯项目及奔驰尾灯项目将于H225投产。随着新订单的量产，2025年塞尔维亚工厂或可实现4-5亿元的收入。管理层为我们分享了其全球化布局的规划:1)欧洲将依托塞尔维亚工厂进行配套供货，并根据订单获取情况考虑扩建二期产能;2)北美主要关注特斯拉订单进展，考虑在墨西哥或美国通过租赁厂房的模式建设产能;3)对于其他市场，目前主要跟随整车从国内出口，未来或跟随主机厂在海外建设产能。

估值:维持目标价176.00元和买入评级

我们维持基于DCF估值法的目标价176.00元。