海康威视(002415):主业产品及服务毛利率同比提升,经营走向高质量发展

#核心观点

1. 1H25经营质量持续提升，2Q25净利率环比提升。公司1H25实现营收418.18亿元(YoY+1.48%)，归母净利润56.57亿元(YoY+11.71%)，毛利率45.19(YoY+0.35pct)。
2. 国内主业调整初见成效，主业产品及服务的毛利率同比提升2.19pct。1H25国内主业营收178.21亿元，同比下降8.33%；主业产品及服务的毛利率48.52%(YoY+2.19pct)。
3. 海外与创新业务保持增长，1H25合计占比约57%。海外1H25收入122.31亿元，同比增长6.9%，占29%；创新业务1H25收入117.66亿元，同比增长13.92%，占28%。
4. 大模型产品持续推出，AI相关产品对云、域和边全面覆盖。1H25推出数百款大模型产品广泛应用于工业制造、电力行业、城市治理和交通管理等多个领域。

#盈利预测与评级

预计25-27年归母净利润135/149/169亿元（26-28年前值：132/145/167亿元），对应25-27年PE为19.9/18.1/15.9倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示

宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。

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