传媒行业：全模态AI布局，构建“模型+应用”双轮驱动生态－MiniMax招股说明书梳理

#核心观点： 1、MiniMax是一家专注于人工智能大模型研发与商业化的全球化科技公司，致力于全模态底层模型自主研发，构建“模型+应用”双轮驱动生态。 2、全球大模型市场处于商业化爆发初期，预计市场规模将从2024年的107亿美元增长至2029年的2065亿美元，年复合增长率达80.7%，其中应用市场增速最快。 3、MiniMax是全球第一梯队大模型厂商，2024年营收同比增长782.2%至3050万美元，2025年前三季度营收进一步增至5344万美元，同比增长174.7%，毛利率由负转正达23.3%。 4、公司业务构建“模型+产品+平台”全链路闭环，拥有文本、视频及语音全模态技术底座，C端产品累计服务全球超2亿用户，B端平台服务超10万家企业与开发者。 5、公司全球化战略成效显著，2025年前三季度超70%收入来自中国内地以外地区。 #投资建议： 1、MiniMax：作为稀缺的拥有全模态自研能力且商业化验证成功的AI企业，在技术迭代、产品矩阵及全球化运营上均建立了深厚壁垒。随着AI应用市场爆发及公司规模效应释放，盈利能力存在提升潜力。建议关注其上市进展。 #风险提示： 知识产权与诉讼风险（好莱坞版权诉讼）、财务亏损与盈利能力不确定性、地缘政治与供应链风险（芯片限制）、技术迭代与产品合规风险。