上港集团(600018)2024年净利润略好于业绩快报，符合预期-瑞银证券-20250401

问:相对于预期，业绩表现如何?2024年归母净利润和扣非归母净利润同比提升13%和6%，分别高于业绩快报公告2%和3%。第四季度扣非净利润为27亿元，同比增长60%。2024全年公司每十股派发现金红利1.95元，2024年总现金分红占归母净利润约30%，符合预期。业绩中最值得关注的是什么?2024年集装箱吞吐量和板块收入同比分别增长5%和1%，散杂货吞吐量及收入分别同比增长3%和3%。公司毛利率同比降低2个百分点，主要由于集装箱和港口服务板块毛利率分别下降2个百分点和8个百分点，而散杂货及港口物流板块毛利率均提升4个百分点。房地产子公司(瑞泰+瑞祥)净利润贡献同比下降18%至5.7亿元;集运业务净利润贡献27亿元，同比大幅提升57%;银行业务净利润贡献51亿元，同比提升2%。公司经营性现金流同比降低31%，主要是由于2023年同期房地产项目开盘收到资金，而2024 年同项目已无可售房产，且上港长滩项目同比销售下降。公司的前景/预期是否发生了变化?公司并未提供对全年的业绩指引，但在业绩报告中提到，2025年公司将强化国际中转箱转运管理，按计划推进推进小洋山北侧工程，推动洋山深水港区二期扩建工程项目开工以提升港口能力。公司将致力于建设数字港口，推进港口自动化设备升级，并提升绿色能源加注能力，与航运、电力、能源、化工等企业一起，加快构建船舶新能源供应链体系。估值:上调目标价至6.00元，维持中性评级我们将基于分部估值法得到的目标价从5.80元上调至6.00元以反映:1)无风险利率调整带来的DCF折现率调整:2)估值基准调整。我们维持中性评级。