龙佰集团(002601)2025瑞银大中华研讨会：钛白粉景气度仍承压，关注行业产能出清情况-瑞银证券-20250115

会议重点内容我们邀请了龙佰集团参加2025瑞银大中华研讨会。公司表示，1)四季度钛白粉景气度受反倾销税政策和淡季需求疲软拖累，海绵钛/新能源业务录得亏损:2)公司计划2025年底实现钛精矿产能248万吨，铁精矿产能760万吨:3)2025年钛精矿供应仍偏紧，公司预计价格或维持高位震荡。Q424钛白粉景气度仍承压四季度公司钛白粉销量约为30万吨，全年销量近125万吨，但钛白粉景气度受反倾销税政策和淡季需求疲软拖累，一方面欧盟于近期终裁对公司征收0.74欧元/千克的反倾销税，公司持续向欧盟出口，但处于小幅亏损状态。钛精矿方面，公司预计2024年产量或为130-140万吨，四季度虽然钛精矿价格有所回调，但公司认为属于季节性波动。四季度海绵钛销量环比小幅提升至2万吨，但海绵钛价格下跌导致板块亏损，新能源材料板块四季度仍实现亏损。海外战略与钛精矿扩产进度钛白粉:公司表示在海外欧盟、巴西等地区开始征收反倾销税的背景下，目前有边际厂商已开始降低负荷/停产，但公司目前仍维持对欧洲/巴西的钛白粉销售，长期来看公司或考虑在海外建设产能。钛精矿/铁精矿产能:公司继续推进红格矿区两矿整合，并争取到2025年底实现钛精矿产能248万吨，铁精矿产能760万吨。公司预计2025年钛精矿新增产能少，价格仍将维持高位震荡。估值:目标价维持24.30元/股，维持买入评级目标价维持24.30元/股，基于DCF估值法(WACC保持不变，7.4%)，对应17/15倍2024/25E PE。