完美世界(002624):经营拐点,新品可期

#核心观点

1. 公司是技术驱动的游戏龙头，深耕游戏与影视双主业，拥有《完美世界》《诛仙》等经典IP，具备强大的自研与发行能力，并加速AI与技术融合。
2. 公司2024年业绩筑底，2025年进入复苏拐点。2025年前三季度实现营业收入54.17亿元，同比增长33%；归母净利润达6.66亿元，同比由亏转盈。
3. 新产品贡献明显，《诛仙世界》上线后首月流水超4亿元；《女神异闻录：夜幕魅影》海外版表现超预期。《诛仙2》与储备产品《异环》预计将成为2025–2026年业绩主驱动力。
4. 新产品《异环》定位ACG开放世界RPG，三端互通，预计2026年正式上线后将成为核心收入引擎。《诛仙2》上线后迅速登顶iOS免费榜，显示IP用户粘性高。
5. 基于对公司历年重点产品上线周期的股价收益率分析，重点产品上线前的阶段介入通常能获得较为显著的正收益。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现总收入69.59/100.31/114.20亿元，分别同比增长+25%/+44%/+14%；实现归母净利润8.03/17.21/19.42亿元，分别同比增长+162%/+114%/+13%。公司核心新游《异环》上线在即，2026业绩具备高成长性，给予“买入”评级。

#风险提示

政策与新品不确定性需关注。主要风险包括：行业政策与监管风险、新产品开发不及预期风险、新产品上线延迟风险、数据与研报信息更新不及时风险、测算基于多重假设风险、第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。