世纪华通(002602):爆款频出,出海领先

#核心观点

1. 公司是A股游戏板块龙头之一，主营互联网游戏。2025年前三季度业绩创历史新高，营收272.23亿元，同比增长75.30%；归母净利润43.57亿元，同比增长142%。
2. 盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率升至69.85%，加权平均净资产收益率达16.10%。
3. 收入结构持续优化：移动端游戏收入占比从2021年的60.35%提升至2025年上半年的84.7%；出海收入占比首次超过国内，达52.06%；非核心业务占比降至4.1%。
4. 子公司点点互动是核心增长引擎，2025年上半年营收达131.27亿元，占集团总收入76%，毛利率75%，助力集团跻身中国手游发行商收入榜第二，具备持续打造爆款的能力。
5. 子公司盛趣游戏拥有超过25年研运经验及核心IP，通过AI工具提升研发效率，新游表现亮眼，并拓展非MMO品类，是集团业绩的“压舱石”。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现总收入382.04亿元、487.99亿元、536.79亿元，分别同比增长69%、28%、10%；实现归母净利润57.21亿元、79.88亿元、97.55亿元，分别同比增长372%、40%、22%。考虑到点点互动优秀的游戏研发与运营能力，集团2026年业绩具备高成长性，给予“买入”评级。

#风险提示

单一品类与海外市场依赖风险、行业竞争加剧风险、政策与合规风险、股权分散引发的治理风险、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险、市场规模测算偏差风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。