有研粉材(688456):优势产业转型加速,第二增长曲线持续发力

#核心观点：1、公司是国内领先的有色金属粉体材料生产企业，其铜基金属粉体材料和微电子锡基焊粉材料的国内市场占有率排名国内第一。2、公司业务以铜基和锡基产品为基本盘，2024年两者合计收入占比超过85%，毛利占比79.21%。3、公司积极拓展新兴业务，第二增长曲线持续发力，2024年3D打印材料和电子浆料合计贡献毛利9.09%，其中3D打印材料营收占比1.48%，毛利占比5.5%。4、下游金属增材制造（3D打印）需求快速增长，尤其在商业航天领域，未来有望带动上游材料需求。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为39.6亿元、46.3亿元、53.1亿元，归母净利润分别为7598万元、9860万元、1.19亿元。首次覆盖，建议投资者持续关注。

#风险提示：国家及行业政策风险、行业竞争加剧风险、研发风险、订单波动风险等。

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