江苏银行(600919)低基数下2024全年收入和税后净利增长较9M24加速-瑞银证券-20250124

低基数下Q424收入和税后净利增长加速

江苏银行发布2024年业绩预告。2024年全年收入同比增长8.8%，隐含低基数下Q424收入同比增长18.9%。全年税后净利同比增长10.8%，较9M24(同比增长10.1%)加速，隐含低基数下O424税后净利同比增长16.5%。我们认为Q424收入增长加速得益于债券牛市推动交易和投资收益增长。2024年税前利润同比增长6.7%，9M24同比增长10.2%，隐含Q424同比下降16.0%。原因或是Q424拨备费用同比增速较高。2024年ROE同比下降93个基点至13.59%。

贷款保持两位数增长;披露的不良贷款率稳定

截至2024年底，贷款余额同比增长10.7%，存款余额同比增长12.8%。报表口径不良贷款率为0.89%，环比/同比持平。截至2024年底，拨备覆盖率为350.1%，环比基本持平，同比下降39个百分点。展望2025年，我们预计贷款余额的增幅(绝对数额)与2024相似。不良贷款率有望保持稳定，拨备覆盖率或面临一些可控的下行。

2025年净息差仍将承压;收入和税后净利增速或放缓

江苏银行在2025瑞银大中华研讨会上提到，在政策利率保持不变的情景下，预计2025年净息差下降幅度将小于2024年。考虑到市场普遍预期2025年LPR将下调30-40个基点，预计净息差仍将承压，但存款成本节省有望抵消资产收益率的相当部分跌幅。我们预计2025年该行收入和税后净利增速或小幅放缓(2025瑞银大中华研讨会快评)。

估值

我们预期市场对业绩预告的反应略偏正面。江苏银行目前股价对应0.69x2025E P/B，高于我们覆盖的地方性银行同业均值0.63x。