江苏银行(600919)2025瑞银大中华研讨会：净息差仍将承压，但资产规模扩张有望保持较快速度-瑞银证券-20250117

2025年净息差将继续承压

我们邀请了江苏银行出席2025瑞银大中华研讨会。在政策利率保持不变的情景下，公司预计2025年净息差下降幅度将小于2024年。考虑到市场普遍预期2025年LPR将下调30-40个基点，预计净息差仍将承压。在资产端，除了政策利率下调外，存量按揭贷款利率下调、城投债置换和债券收益率下降都将使资产收益率承压。在负债端，银行将努力通过调整存款结构、降低存款利率及灵活运用同业负债来降低负债成本。调整后的定期存款利率较现有定期存款利率低约60个基点。由于高成本存款将逐渐重新定价，银行预计每月至少可节省1个基点的存款成本。

2025年资产扩张规模或与2024年大致相当

银行预计2025年的总资产增长额将与2024年大致相当。贷款增速或与总资产增速基本持平，其中第一季度通常为贷款增长的旺季。截至2024年底，企业贷款储备同比有所改善。江苏省内的需求可以满足江苏银行的贷款增长。债券投资增配置长则更多地取决于债券市场的表现。在资本充足率方面，在2023年可转债转股后，银行目前没有再融资计划。得益于高效的资产配置，银行将继续扩大资产规模以实现收入增长。

消费贷资产质量良好

消费贷业务由三部分组成:(1)母行发放的消费贷款，(2)消费金融子公司发放的消费贷款，(3)互联网贷款平台促成的互联网贷款业务。母行发放的消费贷款利率低至约3%，主要面向银行最优质的客群。消费金融子公司则面向风险相对较高的客户，利率在9-24%之间。而互联网贷款的定价和风险介于两者之间。考虑到风险较高的消费金融子公司和互联网贷款业务，江苏银行总体不良贷款率维持在1.5-1.6%左右是一个不错的水平。根据银行的观察，2023年第四季度到2024年第一季度消费贷资产质量有所恶化，但2024年下半年以来持续改善。

估值

江苏银行当前股价对应0.71倍的2025年预测市净率，高于我们所覆盖的地方性银行同业0.63倍的均值。