华大智造(688114)2024年业绩预告：营销支出、汇兑损失和减值导致亏损扩大-瑞银证券-20250116

净亏损超过市场预期

华大智造预计2024年归母净亏损为5.54亿元至6.7亿元，超过万得一致预期的4.63亿元净亏损以及我们预期的4.96亿元净亏损。24年扣非归母净亏损为6.03亿元至7.30亿元。2024年，公司录得资产和信用减值9780万元。2023年，公司归母净亏损/经常性归母净亏损分别为6.07亿元/6.83亿元。

销售费用、汇兑损失和减值高于预期

根据公司，2024年净亏损的驱动因素包括:1)宏观压力、地缘政治风险加剧和市场竞争导致公司所处的市场环境更具挑战性，作为回应，公司调整营销策略，使得销售费用增加:2)汇兑损失(来自美元和欧元)同比增加:3)2024年资产减值(主要是耗材库存减记)为5740万元，信用减值(由于应收账款周转天数延长导致拨备增加)为4040万元。

估值:目标价60.00元，买入评级

我们基于DCF法(WACC为7.6%)的目标价为60.00元，对应8.3x2025年预期市销率。