澜起科技(688008):Q3剔除股份支付费用的业绩同比高增,互连芯片收入再创新高

#核心观点

1. 25Q1-Q3业绩：营收40.58亿元，同比增长58%；归母净利润16.32亿元，同比增长67%；剔除股份支付费用后归母净利润为21.44亿元，同比增长112%；毛利率61.5%，同比提升3个百分点。
2. 25Q3业绩：营收14.24亿元，同比增长57%，环比增长1%；归母净利润4.7亿元，同比增长23%，环比下降25%；剔除股份支付费用后归母净利润为8.1亿元，同比增长106%，环比增长11%；毛利率63.3%，同比提升5个百分点，环比提升3个百分点。
3. 股份支付费用影响：25Q3因股价上涨导致股份支付费用大幅增长至3.5亿元。公司已于25年12月初将股票增值权转换为限制性股票，将现金结算改为权益结算，以减弱对利润的负面影响。
4. 互连芯片业务：25Q3互连芯片收入13.71亿元，同比增长62%，环比增长4%，连续10个季度环比增长，收入占比达96%，毛利率为65.7%，环比提升1.5个百分点。25Q1-Q3互连芯片收入38.32亿元，同比增长61%，毛利率64.8%，同比提升2.5个百分点。
5. 产品迭代与新品进展：DDR5内存接口芯片子代持续迭代，第三子代RCD芯片销售收入已超过第二子代，第四子代开始规模出货。第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超1.4亿元。CXL 3.1 MXC芯片已送样测试。PCIe 6.x Retimer芯片正积极导入市场。时钟芯片新品（时钟缓冲器、展频振荡器）已进入客户送样阶段，并推出了新一代DDR5时钟驱动器(CKD)芯片。

#盈利预测与评级

调整公司25/26/27年归母净利润预测为21/34/42亿元，对应PE为68/43/35X，维持“买入”评级。

#风险提示

服务器和PC出货量不及预期；MRDIMM、CUDIMM、CSODIMM和PCI5.0 Retimer的渗透率不及预期的风险；所依据的信息滞后的风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。