伯特利(603596):L3持续催化、EMB量产在即,人形机器人业务齐头并进-点评报告

#核心观点

1. 智驾：L3级自动驾驶催化不断，公司EMB产品预计2026年上半年正式量产。EMB是L3及以上高阶自动驾驶的重要执行基础，公司已获得国内某大型车企等项目定点。公司智能电控产品2025年前三季度销量同比增长42%，EPB、EPS、WCBS等产品新增定点227项，WCBS产能持续扩张。
2. 人形机器人：公司于2025年下半年新成立丝杠、电机子公司，布局相关核心部件。丝杠和电机技术源于公司现有线控底盘产品，预计2026年中旬可实现量产。
3. 轻量化业务：2025年前三季度公司轻量化产品收入同比增长超13%，销量同比增长8%。客户覆盖多家国际知名车企。墨西哥生产基地已投产，二期项目推进中。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营收分别为119亿元、147亿元、167亿元，同比增速分别为20%、23%、14%；归母净利润分别为14.9亿元、18.2亿元、20.8亿元，同比增速分别为23%、23%、14%。维持“买入”评级。

#风险提示

L3进度不及预期，L3智驾实现路径切换，海外产能受国际政治局势负面影响。

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