国电南瑞(600406)2025瑞银大中华研讨会：预计收入稳健增长， 派息率维持高位-瑞银证券-20250115

2025瑞银大中华研讨会

1月14日，国电南瑞出席了本次研讨会，公司在会上更新了其未来增长前景和驱动力，以及派息政策。

主要亮点

1)长期收入增长:收入从目前至2030年的CAGR或达到10%，该增速为可持续水平，有望推动2030年收入达1000亿元或以上。

2)利润率:未来几年毛利率会基本保持稳定，但是研发支出和销售费用增加可能推动运营费用率略微扩张。

3)海外业务:公司目前更为积极进取，新订单增长显著。公司预计海外收入占比2030年增至10%，而目前约3%。主要重点地区是:中东(尤其是沙特阿拉伯)、拉美(尤其是巴西和秘鲁)、东南亚和欧洲(尤其是德国，公司目前提供海上风电柔性直流输电项目)。主要产品包括:特高压产品、智能电表、调度系统。

4)数据中心:最近热门话题，公司实际上一直是数据中心电力系统解决方案提供商。

5)股息政策:未来几年派息率可保持在70%的高位。

瑞银证券观点

我们维持对国电南瑞的买入评级。我们预计2025年中国的整体电网投资将增长9-10%，并认为公司有望实现更高的收入增长，因为直流特高压和电网数字化收入确认会在2025年提速。该股目前价格对应21-22x2025E PE，低于三年历史均值25x。