东阿阿胶(000423)2024年业绩预告：业绩超市场预期-瑞银证券-20250120

2024年净利润增长超市场预期公司预计2024年归母净利润为15.0至16.0亿元，同比增长30%至39%。该利润高于万得一致预期的14.7亿元，而UBS-S预期的15.0亿元位于业绩预告范围的下限。该业绩预告暗指公司Q424归母净利润为3.48至4.48亿元，同比变动-5%至+22%。预计2024年收入同比增长或为24%此前，东阿阿胶参加了2025瑞银大中华研讨会(见报告)。据公司，2024年1至11月阿胶块/阿胶浆/阿胶糕/阿胶粉/男科产品出厂端销售额同比增长c.10%/c.45%/c.15%/c.100%/60%+。据此趋势，我们预计公司全年的收入同比增长或为24%左右。此外，公司表示其2025年仍将注重业绩增长，同时将兼顾其增长的可持续性。公司指引其2025年业绩仍将保持双位数增长。东阿阿胶仍是我们在中药板块的首选东阿阿胶仍是我们在中药板块的首选，因为我们认为公司在中药板块中业绩可见性较高且更具成长性。我们认为华润系管理层的赋能将在提升公司经营能力的同时驱动公司业绩增长，且公司主要产品的低渠道库存或给公司销售增长带来空间。此外，我们认为公司作为头部阿胶企业产品，毛利率下行风险较小，主要因为我们每月跟踪的驴皮进口情况显示，2024年中国驴皮进口额已超过疫情前的年平均进口水平。这或表示全国目前驴皮原材料供应较为充足。估值:目标价74.00元，维持买入评级我们用DCF估值法得到目标价74.00元(WACC=7.0%)。维持买入评级。