大族激光(002008)2025瑞银大中华研讨会：PCB设备继续成为主要增长驱动力-瑞银证券-20250116

2025年营收增长弹性主要来自信息产业公司管理层出席了我们2025瑞银大中华研讨会。投资人主要关心的问题有:1)各下游业务板块25年需求展望，2)PCB设备需求增长趋势的可持续性，3)Edge Al带来的新机会，4)利润率提升空间等。公司表示，25年的主要增长弹性依旧来自信息产业。其中PCB设备的增长动力与24年基本保持一致，主要包括中小板厂的海外扩产，服务器算力相关PCB的需求增长，以及安卓手机的订单恢复。公司表示目前PCB设备的订单能见度基本维持在6个月，价格趋势较为稳定，公司将按期交付和排产列为首要目标。来自传统PCB领域的订单需求从24年下半年起有所好转，但仍未看到明显复苏迹象。消费电子25年将主要受益于大客户的新机型，但整体增长幅度需要等到其本周供应商大会结束后做出更准确的判断。关于AR眼镜，公司与主流智能眼镜企业均有合作，但预计25年下游扩产需求有限。其他业务板块24年或是底部公司预计其他业务板块需求在25年均有所改善，但增长幅度主要依赖于行业整体走势和国家政策支持力度。半导体面板业务，公司预计尽管订单可能持平，但订单确认速度将加快。封测和自动化自24年下半年起明显恢复。新能源锂电板块预计受益于主要客户订单恢复以及固态电池新项目，但光伏需求仍较为疲软。高功率业务，24年主要受汽车客户扩产调整影响，25年有望小幅增长。低功率业务应可持续受益于手机小功率电池。盈利水平有望提升公司预计25年信息产业利润率将受益于产品组合改善(利润率较高的激光设备收入贡献会进一步提升)以及收入增长带来的经济规模效应提升，而其他业务板块将维持平稳。同时考虑到股权激励将在25年大幅降低，这也对利润率有所正向贡献。

估值:目标价21.00元，中性评级

我们的目标价21.00元，基于20倍25E EPS。