有色基本金属行业周报：地缘冲突加剧，长期不确定性支撑贵金属价格260104

贵金属：地缘冲突加剧，长期不确定性支撑金价本周COMEX黄金下跌4.82%至4,341.90美元/盎司，COMEX白银下跌9.30%至72.27美元/盎司。SHFE黄金下跌3.81%至977.56元/克，SHFE白银下跌6.80%至17,074.00元/千克。

本周金银比上涨4.93%至60.08。本周SPDR黄金ETF持仓减少193,093.29金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,722,502.60盎司。

周一，美国11月成屋签约销售指数月率3.3%，预期1%，前值1.90%。美国12月达拉斯联储商业活动指数-10.9，预期-6，前值-10.4。

周二，美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率1.3%，预期1.2%，前值1.36%。美国10月FHFA房价指数月率0.4%，预期0.10%，前值由0.00%修正为-0.1%。美国12月芝加哥PMI 43.5，预期39.8，前值36.3。

周三，美国至12月27日当周初请失业金人数19.9万人，预期22万人，前值由21.4万人修正为21.5万人。周五，美国12月标普全球制造业PMI终值51.8，预期51.8，前值51.8。

本周美国总统特朗普宣布美军对委内瑞拉实施大规模军事打击，委内瑞拉政府随即回应称美方意图夺取其石油与矿产资源，这场突发局势点燃避险情绪，推动贵金属市场异动。从短期看，美军军事打击已暂时停止，金价短期波动有限，但需警惕后续局势升级风险——若美国加大军事介入力度，或委内瑞拉采取强硬反击，将引发拉美地区局势动荡，推动避险买盘集中涌入。

12月降息落地，美联储准备再次通过购买短期美国国债来扩大其资产负债表，宏观环境持续宽松。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。下任美联储主席都主张将利率降至比现在低的水平。地缘冲突持续，委内瑞拉地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】