宝丰能源(600989)2025瑞银大中华研讨会：内蒙烯烃项目按计划投产中-瑞银证券-20250116

会议重点内容我们邀请了宝丰能源参加2025瑞银大中华研讨会。公司表示，1)Q424烯烃价差环比修复，焦炭价差环比缩窄。Q424检修对盈利影响消除(Q324宁东三期烯烃装置进行了为期一个月的检修):2)内蒙第二条、第三条百万吨烯烃产线将分别于一月底和三月底投料试车;3)新疆400万吨烯烃项目仍在向政府报审文件阶段。Q424烯烃价差修复，但焦炭价差缩窄公司四季度烯烃价差环比改善，另外三季度受检修影响的盈利(3亿元左右)在四季度恢复。但四季度焦化板块盈利环比下滑，主要由于11-12月焦炭价格跌幅较大，价差缩窄，叠加焦煤价格回落。四季度公司25万吨EVA装置转产LDPE。内蒙烯烃项目投产中，新疆项目仍在前期内蒙基地300万吨烯烃项目进展(100万吨产线*3):首条产线已于24年11月底投产，公司预计第二条产线于一月底投料试车，二月产能爬坡，预计在Q125贡献近一个月盈利:第三条产线预计于三月底前投料试车，四月产能爬坡。公司于新疆准东规划400万吨烯烃项目，目前处于前期和当地政府报审文件阶段。估值:目标价为23.5元/股，维持买入评级目标价基于DCF估值法(WACC为8.6%，不变)，对应23/13倍2024/25E PE估值。