埃斯顿(002747)2024年预计净亏损6.5-7.6亿元，不及市场预期-瑞银证券-20250124

问:相对于预期，业绩表现如何?答:公司2024年预计实现净亏损6.5-7.6亿元，同比转亏，不及市场预期。这隐含Q424公司预计实现净亏损5.8-6.9亿元，较前三季度大幅扩大(9M24净亏损约为6700万元)。公司表示有多重原因导致大幅亏损，包含1)子公司德国cloos、扬州曙光和上海普莱克斯表现不佳，导致利润同比减少超1亿元，商誉减值影响超4亿元;2)受递延所得税项目变化，所得税费用同比增近4000万元;3)非经常性损益项目对净利润的贡献同比减少约3000万元;4)信用和存货减值损失同比增加，我们认为或受光伏下游影响。问:业绩中最值得关注的是什么?答:根据业绩预告中枢计算，如果扣除商誉减值、所得税费用和非经常性项目变化的影响，我们预计2024年实现净亏损2.35亿元，Q424实现净亏损约1.68亿元，仍显著高于9M24的亏损。我们认为这或是因为1)Q424收入仍承压，2)公司表示通过大客户策略，在汽车和锂电下游进一步提升了市场份额，而我们预计这部分业务毛利率较低。问:公司的展望/预测是否发生了变化?答:公司未提供新的指引。问:我们预计投资者会作何反应?答:我们预计投资者反应负面。