德邦股份(603056)：2024年报及2025年一季报点评：利润短期承压，长期看好网络协同效益及产品丰富空间250427

公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。1)2024 年营业收入 403.6 亿元,同比+11.3%归母净利润 8.6 亿元,同比+15.4%;扣非归母净利润 6.4 亿元,同比+12.2%。2 )2025Q1营业收入 104.1 亿元，同比+12.0%;归母净利润-0.68 亿元，同比-173.7%;扣非归母净利润-1.2 亿元，同比-853.7%。

2024 年业绩符合预期，归母净利率 2.13%，同比+0.08pct。收入端，2024年快运/快递/其他业务收入 364.6/21.9/17.1 亿元，同比+13.0%1+19.7%1+34.6%。成本端，人工/运输1房租费及使用权资产折旧1折旧摊销1其他成本 150.1/177.4/17.6/10.4/17.4 亿元同比-0.5%+33.5%1-2.3%-6.7%15.9%，占收入比同比-4.4/+7.31-0.61-0.51-0.8pct。随2024 年下半年公司分层产品扩张、价格策略调整及国补政策利好，公司整体货量提升，内生收入持续增长(24H1 内生收入约 158.0 亿元,同比+1.0%,24H2 内生收入约 189.6亿元，同比+9.0% )，同时与京东网络融合持续推进，整体利润表现稳健。

2025 年一季度利润表现承压，主要受产品结构调整以及服务提质等因素影响。收入端快运/快递/其他业务收入 94.5/4.814.7 亿元，同比+12.9%1-11.0%1+23.9%，受益于分层产品带来的业务扩张，公司 25Q1 收入表现略超预期。成本端，人工/运输/房租费及使用权资产折旧1折旧摊销1其他成本 38.0151.314.212.414.0 亿元，同比+3.9%1+34.1%1-17.0%1-10.2%19.1%，占收入比同比-2.9/+8.21-1.41-0.61-0.9pct，受产品结构调整导致均价降低，以及服务品质提升导致成本增加影响，公司一季度利润阶段性承压。

2024 年下半年以来公司发力产品分层，服务质量明显提升。公司通过扩张高公斤段客户提升整体货量，同时发展高时效产品，获取更多高毛利客户提升整体盈利质量。2024年公司主营业务破损率同比-37.1%、妥投率同比+4.6pct、上楼投诉率同比-77.5%、万票有责投诉率同比-38.6%、客户投诉一次性解决率同比+3.6pct、客户理赔满意度同比+3.9pct.

2025 年经营表现有望逐季向上，网络效益仍有深控空间。针对短期挑战，公司已对经营策略进行调整，后续叠加分层产品的持续扩张，整体表现有望明显改善。同时，随着公司与京东的运输和中转环节整合接近尾声，今年三季度收派环节整合有望启动，网络融合进一步深化、网络效益进一步释放。

盈利预测与投资建议:预计公司 25126/27年归母净利润8.8/11.0/13.5 亿元，同比+2.3%1+24.5%1+22.9%，对应4月25 日收盘价 PE 15.5/12.5/10.1倍，维持“增持”评级。公司短期利润承压不改长期经营向上趋势。看好公司与京东网络进一步协同下的发展潜力，建议积极关注公司产品结构丰富后的创收空间，以及网络融合背后盈利能力挖潜空间。