农林牧渔行业：元旦前猪价反弹明显，牛肉进口配额保障政策落地260104

畜禽养殖：据搜猪网，1月2日，全国瘦肉型生猪出栏均价12.39元/公斤，环比上涨7.6%，同比下跌19.7%。年底规模企业缩量，叠加节假日旺季，本周猪价快速反弹。考虑行业新生仔猪等数据，按生产时间推算，26年上半年行业供给仍面临较大压力，预计猪价或以震荡为主。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，产能去化速度有望逐步加快。冬季疫病高发，关注后续疫情态势。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，本周毛鸡价格均价为3.78元/斤，周环比下跌3.1%，全产业链企业具备综合竞争优势，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，12月下旬价格稳中略涨，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益。

奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2%。目前散奶价格回落至现金成本附近，下游乳企大包粉库存逐步去化，行业供需走向平衡。当前供给拐点已现，继续看好原奶周期上行。此外，12月31日商务部发布公告，决定自2026年1月1日以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取保障措施，对超过配额部分征收55%额外关税。其中，26年牛肉总进口配额为268.8万吨，占24年进口总量的93.5%；税率方面，以巴西、阿根廷为例，配额内进口牛肉按现行12%的税率征收关税，超过配额部分加征55%关税，合计关税税率达67%。对进口牛肉实施保障措施有望缓和国内供应压力，目前国内供应进入收缩通道，预计肉牛价格继续上涨，亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。

饲料、动保：节假日消费提振需求，本周水产价格延续反弹；存塘持续消化，水产价格后续有望维持景气。元旦前白对虾价格显著反弹，预计前期冬棚虾疫病排塘影响已得到有效消化，春节前白对虾料需求有望恢复。25年水产养殖行业景气较23-24年改善，但在消费疲软背景下养殖盈利中枢较23年以前下降，倒逼行业结构调整。我们判断26年投苗量整体平稳而结构继续分化，有利于具备全品类规模优势龙头企业市占率继续提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。

风险提示

农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。