巴比食品(605338):新店型、新周期-公司跟踪报告

#核心观点：1、公司推出小笼包新店型，店效约为传统外带店的2-3倍，高性价比、现制现售和烟火气是成功原因。高店效有望缩短投资回收期，提升加盟商开店热情，2026年开店重心将侧重于新店型，其开店速度有望超预期。2、包点行业升级竞争加剧，但公司小笼包店型升级具备先发优势。新店型模型更重，对供应链和管理要求更高，竞争壁垒提升，短期竞争影响有限。3、新店型将推动公司进入成长新周期：拉升店效，新店店效等同于2-3家老店，提升订货额和加盟商利润；降低闭店率，老店升级和新店以新店型为主有望带动整体闭店率下行；加速全国化，新店型在多地样板店成功后，有望改善异地扩张偏慢问题。

#盈利预测与评级：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年EPS为1.28/1.37/1.56元。给予2026年25倍PE，目标价34.25元。

#风险提示：需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

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