软件与服务行业研究：上交所发布专项指引，商业航天IPO有望提速251229

《指引》凸显政策拐点，专项指引助力商业航天产业发展。根据公开信息，科创板第五套上市标准的核心指标为：预计市值不低于人民币40亿元；主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。同时，中国证监会于今年6月发布实施《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。此次《指引》共14条，主要包括以下四方面：1）细化明显技术优势要求；2）明确阶段性成果内容；3）规定取得国家有关部门批准；4）明确市场空间具体要求。我们认为《指引》的发布，预计将为商业火箭企业适用第五套标准发行上市提供了通道，将推动资本市场助力以商业航天为代表的未来产业。

多家商业航天企业启动IPO辅导，商业航天产业资本化或将加速。目前，我国商业航天企业数量已超600家，覆盖卫星制造、火箭发射、地面设备、终端应用等全产业链。同时，据不完全统计，目前已有十余家商业航天企业启动了IPO进程。其中，蓝箭航天IPO辅导状态已变更为“辅导工作完成”，距离正式递交科创板上市申请仅一步之遥。除了蓝箭航天外，星河动力、中科宇航、微纳星空、屹信航天、天兵科技、爱思达航天、星际荣耀均已在当地证监局进行辅导。我们认为新规的发布，或将加速我国商业航天企业的上市进程，助推商业航天产业加速资本化。

SpaceX启动IPO，或将为我国商业航天企业上市树立行业标杆。近期，为SpaceX写过传记、Ars Technica高级太空编辑Eric Berger在X上转发自己的文章，分析为何抗拒数年后，SpaceX现在计划上市。文章得到马斯克本人确认“描述准确”，引发市场对于SpaceX上市的预期。同时，根据彭博社报道，SpaceX正全力推进IPO计划，拟募资规模远超300亿美元，目标整体估值约1.5万亿美元，并计划将部分IPO募资用于开发基于太空的数据中心，并采购运行所需的高性能芯片。根据研究机构Payload Space的预测，2025年SpaceX总收入约182亿美元，其中星链业务收入约128亿美元，占比70.3%。我们认为，作为目前商业航天的全球领军者，若SpaceX成功上市将为其他商业航天企业树立行业标杆，同时或将加速我国商业航天企业的资本运作步伐。

《指引》加速我国商业航天企业资本化进展，关注商业航天产业投资机遇。此次《指引》的发布或将是我国商业航天产业加速资本化的重要标志，头部商业航天企业有望迎来密集IPO，进而通过资本运作助力产业发展。建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的。