财通证券(601108)：2024年年报及2025年一季报点评：投资收益拖累整体表现，经纪业务实现双位数增长250427

事件:财通证券发布 2024年年报及 2025 年一季报。1)2024年公司实现营业收入 62.9 亿元，同比-3.6%;归母净利润 23.4 亿元，同比+3.9%;对应 EPS 0.50 元，ROE6.6%，同比-0.1pct。第四季度实现营业收入 18.4亿元，同比+18.0%，环比+30.3%;归母净利润8.68 亿元，同比+15.5%环比+59.2%。2)2025年一季度公司实现营业收入10.7亿元，同比-24.2%归母净利润 2.9亿元，同比-36.5%;对应EPS0.06元，ROE0.8%，同比-0.5pct.

经纪业务收入增长显著:2024 年公司经纪业务收入14.1亿元，同比+17.7%，占营业收入(扣除其他业务收入)比重22.5%。2501经纪业务收入 4.2亿元，同比+41.4%，占营业收入(扣除其他业务收入)比重39.4%。2501全市场日均股基交易额 17031亿元，同比+70.3%。2024 年末公司两融余额 211 亿元，较 2024 年初+11%，市场份额 1.1%，同比持平。2501 公司两融余额 212 亿元，较年初+0.2%，市场份额 1.1%，较上年同期-0.1pct。

受政策影响，股权投行业务延续下滑趋势:2024年投行业务收入5.2亿元，同比-31.3%。2501投行业务收入1.1亿元，同比-24.2%。1)股权投行:2024 年股权主承销规模14.2亿元，同比-83.3%，排名第31;其中 IPO1家，募资规模4亿元;再融资3家,承销规模 10 亿元。2025Q1股权主承销规模 7.0 亿元。公司 IPO 储备项目2 家，排名第 23，储备项目均为北交所项目。2)债券投行:2024年债券主承销规模1033 亿元，排名第 24;其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 822 亿元、98亿元、58 亿元。2501 债券主承销规模224 亿元，排名第 23;其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 165 亿元、46 亿元、8 亿元。

资产管理规模稳步增长，财通资管 2024 年业绩增势稳健:2024 年公司资管业务收入 15.5 亿元，同比-0.3%。2501资管业务收入2.6亿元，同比-17.5%。2024 年末资产管理规模2822亿元，同比+2.0%。从子公司情况来看，2024 年财通资管实现净利润5.2 亿元，同比+12%;财通基金实现净利润 1.5 亿元，同比-13%。

自营业务拖累整体业绩:2024年公司投资收益(含公允价值)15.0亿元，同比-14.5%;第四季度投资收益(含公允价值)3.2亿元，同比-8.4%2501投资收益(含公允价值)0.2亿元，同比-94.5%。盈利预测与投资评级:结合公司 2024年及 2025 年经营情况，我们下调此前盈利预测,预计 2025-2026 年公司归母净利润分别为24.85/26.31 亿元(前值分别为 26.32131.68 亿元)，对应同比增速分别为 6.21%/5.86%。预计 2027 年公司归母净利润为 27.61 亿元，同比增长 4.94%。公司当前市值对应 2025-2027 年 PE 估值分别为 11.87x/11.21x/10.68x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。