轻工纺服行业周报：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性251228

周专题：供需支撑纸价上涨，人民币升值提升盈利弹性成本端压力提升，多家纸企发布涨价函。12月4日，亚太森博宣布阔叶浆价格上调150元/吨，APRIL和Bracell宣布阔叶浆价格上调20美元/吨。受成本端压力，自12月起，生活用纸、白卡纸企业纷纷发布涨价函。12月2日起，真诚、理文、仙鹤等生活用纸企业发布涨价函，宣布自12月中旬起生活用纸涨价100元/吨。12月15日起，亚太森博、万国太阳、联盛浆纸等纸企也发布白卡纸涨价函，宣布自12月中下旬起白卡纸涨价200元/吨。

春节前成本与需求支撑下，生活用纸价格微幅上行。截至12月26日，月均价环比上涨2.98%，涨幅显著高于前两月。作为生活用纸主要原料，阔叶浆上涨直接推高吨纸原料成本约409元/吨。预计至2026年1月底，成本驱动仍是主导价格走势的核心因素，尤其议价能力较弱的中小企业，可能通过调整开机率传导压力，进而推动原纸价格试探性上涨。

浆纸关联性减弱，文化纸行情面临供需考验。12月，双胶纸市场观望情绪加重，经销商出货无明显起色，涨价落实动力不足。但在刚需释放的预期下，部分产线开工较前期提升，纸企整体库存继续增加。随着12月中下旬出版订单陆续开始提货，部分纸企库存压力将会缓解。截至12月26日，中国70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，较11月底下降0.26%。

白板纸与白卡纸价格逐步上行，行业利润修复进行时。10-12月白卡纸厂价格逐月提涨，从涨价函来看累计进行4轮、600元/吨价格上调。由于纸价低位，以及长期价格倒挂，贸易商拿货热度陆续释放，出货价格亦逐步上调。卓创资讯数据显示，截至12月26日，国内白卡纸市场均价4239元/吨，较8月底价格上涨7.86%。从纸厂价格拉涨因素来看，除受市场刚需支撑外，低纸价以及高成本压力，亦是重要因素。当前白卡纸价格处于近五年底部，市场盈利亦低于近五年平均水平，因此纸厂持续进行价格拉涨以改善行业运行环境。在国内产能整体过剩、价格竞争激烈的背景下，拥有自产浆的企业竞争优势增加，规模企业已扭亏为盈。

浆价高位运行，浆纸价格分化明显。7月底起，纸浆市场便逐步释放积极信号。国际主要阔叶浆生产商率先于7月底调涨外盘报价，此后多月报价以每月10-20美元/吨的幅度逐级上行。整体来看，浆价上行主要得益于供应端收紧预期、外盘成本传导以及金融属性支撑三重因素的叠加。而原纸市场，其价格走势则更多受制于现实的供需矛盾与季节性波动。12月26日，进口针叶浆、阔叶浆及化机浆均价较6月27日分别下跌276.43元/吨、上涨538.42元/吨和上涨75元/吨；而双胶纸、生活用纸及白卡纸均价较6月27日则分别下跌400元/吨、上涨100元/吨及上涨174元/吨。