招商银行(600036):业绩寻底,红利与价值属性兼备-公司简评报告

#核心观点：1、在行业下行周期，公司主要经营指标仍保持明显领先优势，经营压力有望缓解，风险出清有望加快。2、公司规模增速随行业适度放缓，结构上主动优化零售、对公与金融投资占比，寻求高质量增长。3、公司净息差绝对值仍具备显著护城河，展望2026年，息差下行压力已明显减退。4、公司资产质量表现优异，对公房地产风险已步入“双降”通道，零售风险上升斜率有望放缓。5、公司中间业务至暗时刻已过，财富管理修复弹性领先，有望重回业绩贡献核心引擎。6、公司分红比例稳居行业第一梯队，股息率具备强劲的市场竞争力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为3380、3499、3707亿元，对应增速为0.15%、3.52%与5.95%；归母净利润分别为1504、1545、1604亿元，对应增速分别为1.37%、2.69%与3.83%。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示：个贷风险快速上升；制造业风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄。

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