中微公司(688012):拟收购CMP企业,平台化战略更进一步

#核心观点

1. 公司拟通过增发及现金支付方式收购杭州众硅65%的股权，收购完成后将共计持有杭州众硅76.7%的股权。
2. 通过本次并购，公司将具备“刻蚀+薄膜沉积+量检测+湿法”四大前道核心工艺，实现从“干法”向“干法+湿法+量检测”整体解决方案的关键跨越，平台化战略更进一步。
3. 杭州众硅是国内少数掌握6至12英寸全制程CMP工艺开发与设备落地能力的厂商，2025年前11个月营收1.28亿元，超2024年全年规模，前11个月亏损1.2亿元。
4. 2025年前三季度公司实现营收80.6亿元，同比增长46.4%；实现净利润12.1亿元，同比增长32.7%。其中第三季度营收31亿元，同比增长50.6%，净利润5.1亿元，同比增长27.5%。
5. 截至第三季度末，公司合同负债43.9亿元，较上季度末增加39%，显示新增订单增长较快。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年实现净利润21亿元、30.9亿元和40.3亿元，同比增长分别为31%、46%和30%；对应每股收益分别为3.42元、4.97元和6.48元。目前股价对应2025-2027年市盈率分别为80倍、55倍和42倍。考虑到半导体设备本土化需求迫切，维持买进的评级。

#风险提示

半导体设备需求下降。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。