中国核电(601985):中国核电龙头,核电主业稳步推进-首次覆盖

#核心观点

1. 公司是中国核电龙头之一，背靠中核集团，拥有完整的核工业产业链支持。
2. 公司形成“核能+新能源”双轮驱动的业务格局。核电主业稳步推进，截至2025年9月30日，控股在运核电机组26台，装机容量25GW；2025年前三季度核电发电量同比增长11.33%，上网电量同比增长11.44%，核电业务归母净利润同比增长2.81%。
3. 新能源业务快速发展但盈利承压。截至2025年9月30日，控股风电装机10.49GW，光伏装机约23GW；前三季度风电/光伏发电量分别同比增长29.82%/39.25%。但受电价下滑等因素影响，新能源业务前三季度归母净利润同比下降68%。
4. 公司未来成长性明确。在建/拟建核电机组共19台，装机容量约21.86GW，其中2025年、2026年预计分别有1台和2台投运，2027年后将密集投运。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为861.27亿元、933.30亿元、1080.03亿元，归母净利润分别为106.18亿元、109.38亿元、123.71亿元。根据DCF模型，目标价11.44元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

#风险提示

核电装机建设进度不及预期、核电市场化交易价格下行、新能源盈利性下滑。

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