天赐材料(002709):业绩大幅增长超预期,电解液业务量价齐升-2025年业绩预告点评

#核心观点

1. 公司2025年预计实现归母净利润11.0~16.0亿元，同比增长127%~231%；扣非后净利润10.5~15.5亿元，同比增长175%~306%。
2. 2025年第四季度业绩表现突出，归母/扣非净利润中值分别为9.29/9.27亿元，同比分别增长538%/877%，环比分别增长509%/569%，超出市场预期。
3. 电解液业务方面，2025年全年预计出货73万吨，同比增长47%；其中第四季度出货22万吨，环比增长超15%。预计第四季度电解液单吨售价约2.2万元，对应六氟磷酸锂均价9万元，贡献业绩约9亿元。此外，第四季度单独外售六氟磷酸锂、LiFSI近3000吨。
4. 磷酸铁业务方面，预计第四季度出货4.8万吨，自2025年第二季度以来持续减亏，第四季度毛利转正，但叠加费用后仍略有亏损。预计2026年随着磷酸铁涨价及产能利用率提升，该业务将实现盈利转正。
5. 预计2026年电解液出货量将超过100万吨。

#盈利预测与评级

预计公司2026年电解液出货超100万吨，若以六氟磷酸锂均价15万元计算，业绩贡献可达105亿元。给予买入评级。

#风险提示

1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到出口限制、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2）原材料价格波动超预期：2023年以来原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性出现下游买涨不买跌情绪，对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。