交运行业周专题2025W52：L3自动驾驶准入落地，Robotaxi出行革命加速251228

L3自动驾驶准入落地，Robotaxi出行革命加速

近期，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，意味着我国自动驾驶正从技术验证转向量产应用，我国自动驾驶准入管理迈出关键一步。展望2026年，我国Robotaxi商业化有望迎来多维度的突破：1）政策开放：L3是从“辅助驾驶”走向“自动驾驶”的分水岭，此次L3准入获批明确了车辆驾驶责任，为后续Robotaxi（L4级智能驾驶）责任划分铺平道路。2）技术突破：2026年，特斯拉FSD有望全面进入中国，特斯拉作为纯视觉渐进式技术路线的典范，将推动中国车企在算法效率、纯视觉路线等领域的技术竞争，加速我国智能驾驶技术升级。3）成本改善：随着国内智能驾驶零部件制造产业链持续升级，如激光雷达等关键零部件成本大幅下降，制造成本改善有望加速行业商业化落地。在产业与政策共振下，有望带来Robotaxi全产业链投资机遇。落地投资，建议关注运营商投资机会，区域运营权具备稀缺性和排他性，智驾革命有望驱动牌照价值重估，有望享受自动驾驶技术迭代红利。

出行链：国内票价跌幅收窄，国际增长放缓

12月26日，Q4淡季出行需求持续复苏，国内客运量七日移动平均同比增长6%，国际客运量七日移动平均同比增加5%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比+2.6pcts，国际客座率同比+1.6pcts；本周国内供需关系略有波动，七日移动平均含油价格同比-7.9%。展望后市，9月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A股民营航司及港股三大航。

海运：油运大幅回调，集运继续上涨

油运大幅回调：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌30.3%至71k美元/天。本周进入圣诞周，货盘清淡致市场观望，VLCC运价大幅回调，但中小型原油轮运价依旧强劲。集运继续上涨：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨6.7%至1,656点。节前出货潮等影响，欧线持续走强，美线船东继续提价，1月运价走势仍待观察。12月19日当周内贸集运PDCI综合指数环比下跌0.8%至1,331，南北粮食价格波动较大，运量疲软，北方运价继续下跌；华南华北钢材等货品出货量稳于低位，运价下跌。散运继续下跌：本周BDI指数周环比下跌11.5%至1,877点。本周散运继续旺季转淡且进入圣诞周，货盘继续减少，市场活跃度进一步下降，运价回调。从年度投资维度看，依次推荐关注：1）需求驱动，供需拐点将至的干散货板块（海通发展)；2）格局重塑，补库期权叠加制裁扰动提振需求，供给紧张持续，景气高兑现期的油运（中远海能）；3）供需格局较优，经营韧性强且分红比例高的区域内集运（中谷物流、海丰国际）。

物流：快递行业提价降速，蒙煤运量维持高位

12月15日-12月21日，邮政快递揽收量40.6亿件，同比增长0.1%。12月20日-12月26日，本周甘其毛都日均通车量为1558辆/日，环比提升112辆/日，运量维持高位。12月20日-12月26日，短盘均价为78元/吨，环比下降12元/吨。受益于快递“反内卷”，快递单价环比持续提升，快递行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性，电商产业生态重构，叠加电商税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落，推动龙头快递份额加速提升，格局重回分化。基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递。